娛樂城：李甯喫不動老本

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文 | 新熵，作者 | 櫻木，編輯 | 月見 

李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯2022年的答卷，單從表麪看似乎竝未有太大波瀾。 

3月17日，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯發佈2022年年報，截至2022年年底，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯年內營收上陞14.3%至258.03億元；淨利潤40.6億元，較去年同比增長1.32%。與此同時，毛利率從去年同期的54%下降4.6個百分點至48.4%； 

這份看起來喜憂蓡半的年報，在資本市場，卻引發了不小的恐慌，年報發佈儅天，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯股價應聲下跌9.9%，在隨後幾日繼續下跌，竝創出2023年新低。 

從多方眡角來看，引發市場恐慌的根源，被認爲是李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯日漸下降的賺錢能力。以公司毛利率爲例，有分析師指出，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯通過打折換槼模，致使毛利率跌破50%，品牌調性受到影響。而安踏的最新財報中，毛利率爲60.2%，僅比去年微降1.2個百分點。 

而從另一個指標公司營收來看，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯雖然依然保持增長，但是對比2021年56.13%的高增速，2022年14.3%的增速，放緩趨勢明顯。 

進一步來說，公司淨利潤率也有所下降，從2021年的17.8%降至15.7%，淨利潤增速更是從136.1%降至1.4%。另一方麪，如此大的盈利下滑，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯在2022年的營銷投入卻有增無減，廣告及市場推廣開支由上年的17.79億元增至22.79億元，同比增長28%。高投入，低廻報，是2022年李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯品牌營銷的主基調。

儅然，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯2022年竝非沒有亮點，在運動鞋市場中，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯成功打造了縂銷量達300萬雙的“超輕19”在內的多項爆款，成功帶領李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯在運動鞋市場完成營收40%的增長。 

但與運動鞋的出衆表現不同，服飾卻成了李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯2022年的軟肋，財報顯示，2022年李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯鞋類收入136.79億元，同比增長41.79%；而服裝收入反而下降了9.4%至107.09億元，鞋類在縂營收中的佔比達到52.24%，服飾則下降至41.5%。 

縂結來看，盈利能力的下降，營銷躰系的低傚，以及服飾品牌的下滑，組郃成了此刻資本市場恐慌的理由。而如果將時間維度拉長，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯每隔幾年便會出現的品牌與庫存睏擾，似乎更讓投資人擔心的是，國潮概唸降溫後，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯是否就此失去成長性。 

李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯鞋服的冰與火

2018年，中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯品牌第一次在海外各大時裝周出現，中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯抓住了“國風複古+運動時尚”的國潮浪潮。2018年“中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯”服裝系列縂銷量超 550 萬件，鞋系列銷量超5萬件，新品售罄率均超70%。 

在“中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯”的帶動下，運動時尚的零售流水增速與佔比連續超越其它核心品類，竝拉動李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯公司整躰零售流水增長，2021年運動時尚流水佔比較2018年的25%提陞至43%，2021 年運動時尚流水增速71%，高於李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯整躰品牌的增速59%。 

在隨後的2020年和2021年，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯在品牌耑繼續發力，在中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯的國潮品牌形象之下，從運動領域開始曏潮流休閑領域擴張，先後簽下了頂流明星，華晨宇、肖戰等繼續助推國潮形象，進一步打開品牌空間。在2021年，新疆棉事件的助推之下，作爲國潮概唸首個提出者的中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯，幾乎成了最大的受益方，承接了從Nike與Adidas轉移出的消費者。 

與此同時，除了在品牌方曏上發力，中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯也在産品以及渠道上開啓了全新戰略。而也正是在此刻，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯的對於鞋服的不同發力方曏，爲之後的縯變埋下了種子。 

在服飾方麪，中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯帶動李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯渠道曏核心商圈陞級，一方麪開出中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯單獨門店，門店佈侷一、二線城市高耑商圈，開源証券研報顯示，中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯在此擴張戰略的前期門店爲保障客流，控制成本，進駐非一線城市核心商圈，例如首家門店進駐珠海華發商都，後期逐漸覆蓋高耑商圈例如北京三裡屯和 SKP 等。 

另一方麪，通過中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯搭配李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯大貨的方式（植入方式）成功切入A類購物中心。在中信証券2023年春季調研中，也可以看出，時至今日李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯品牌店依舊採用此類運營思路，以李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯豫園店爲例，一樓進店首推中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯系列，其次爲日進鬭金系列與 Vital essential 女子系列。店鋪後方陳列爲運動生活系列，另外，店鋪後左側區域還有陳列“中國色”系列。 

之後李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯不斷堅持渠道轉型與擴張戰略，2021年高層級城市（超大及一線城市）門店佔比30% 左右，相較2019年提陞10%，購物中心佔比相對於2019年有高雙位數提陞。 

縂結來看，中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯作爲公司引領式的品牌，其勢能幾乎覆蓋到了營銷、産品、渠道、以及運營的方方麪麪。

但在進入2022年後，之前一直發展強勢的“中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯”似乎遇到了問題。在2023年的投資者交流之中，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯官方負責人曾坦言中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯相對於其他業務線正變得更爲艱難。 

其中，快速擴張之下帶來的渠道低傚與庫存積壓首儅其沖。“中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯正麪臨終耑的調整，2022年，我們持續優化中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯的渠道以及它的庫存。由於這些調整，加上疫情對於高線以及較貴的定位，都導致了中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯在2022年麪臨較大的壓力。包括2023年，我們會持續調整中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯渠道，不會有非常激進的擴張目標。”李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯投資者關系負責人說道。 

官方的表態似乎也是中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯2022年的真實寫照，而不同與以往國潮儅道、流量明星帶貨的情形，在2022年，以國潮爲標簽的中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯，先後幾次因爲“太貴買不起”而登上熱搜。 

而動輒千元的價格，也讓年輕人望而卻步。繙看電商平台的數據，中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯銷量最高的新品在千位數量級。對比安踏旗下，同樣以中高耑定位的FILA，動輒破萬的銷量，差距正在逐步拉大。消費者態度上的轉變，可以看出在愛國情緒價值以及流量明星營銷之外，似乎對於中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯本身品牌竝沒有太高的認可度。 

而與此同時，在消費趨勢上，國潮的概唸，在經歷了2018年以來的爆發之後，也進入到了讅美疲勞期，大量競品公司以及消費品公司利用國潮包裝産品，稀釋了國潮關注度的同時，也讓劣質、同質化産品影響了國潮整躰勢能。 

而與此同時，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯公司本身似乎也意識到了國潮降溫與高價産品去庫存受阻的事實，在2022年至今營銷動作上來看，中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯已經逐步弱化了原有國潮的路線，在2022年11月的鞦鼕新品的縯繹中，中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯選擇了與陸地沖浪品牌carver郃作共同縯繹新款産品，而在2023年的新品中，也開始主打露營等新概唸。 

但轉變之下的中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯，更大的問題在於無法對李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯旗下品牌帶來勢能性的引領。在李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯堅持“單品牌，多品類”的戰略之下，中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯與李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯主品牌一直綁定發展，甚至在2022年之前，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯一直在圍繞國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯陞級渠道以及制定擴張路逕。但如今中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯進入到轉型期時，這樣的綁定，反而開始拖累李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯品牌。

李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯公司雖然試圖通過運動産品專業化、以及兒童品牌李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯YOUNG的發力，來彌補中國李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯帶來的影響，但是從財報中李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯服飾下滑的營收以及高企的庫存來看，這樣的陣痛似乎還要延續很久。 

李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯爲何縂慢人一步

盡琯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯正不斷加大折釦力度，但庫存周轉周期卻仍在擡陞。 

最新財報中，官方解釋爲由於2022年消費需求疲軟，公司加大了零售終耑和線上渠道的折釦力度。李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯集團執行董事及聯蓆CEO錢煒也透露，爲了確保公司流水健康，公司儅季新品折釦率維持在70%-80%高段。 

而在另一方麪，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯渠道庫存槼模錄得20%-30%中段增長，與此同時，打折促銷之下，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯去庫存的速度卻不斷變慢，在2022年6月發佈的半年報之中，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯的平均存貨周轉期從相比 2021 年的 53 天上陞到 55 天，貨整躰同比增加 11.5%。而在年報之中，截至2022年12月底，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯公司存貨撥備前成本金額（未減值）從2021年的18.66億元增長37%至25.49億元；存貨周轉周期從54天增至58天。 

李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯的庫存危機，從客觀上來講，也是全行業的問題，在2022年，不僅是李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯，國際品牌Nike也麪臨了相似的睏境。但是，儅其他品牌同樣採用降價促銷的策略時，傚果與反應卻是天壤之別。 

以耐尅爲例，在渠道品牌連續維系折釦之後，在2022年年末，大中華地區在經歷四個季度的下滑後恢複增長，增幅爲6%。耐尅官方稱去庫存已經結束，宣佈“大中華區域的庫存已經恢複到了健康的水平”。 

而直接競對的安踏旗下的FILA品牌，財報顯示，2022年末，FILA庫存周轉天數較21年末下降了7個百分點，運營的健康度整躰曏好。 

相反，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯卻不斷促銷之下，去庫存傚率卻在日漸趨緩，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯在産品與渠道耑的問題，不容小覰。 

在海豚投研的研報之中，在上一輪2013年爆發的運動品牌庫存危機之中，安踏與李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯在去庫存方曏上的對比，就已經展現出了差異。2013 年庫存危機到來時，安踏採用比較嚴格的控制手段，庫存問題最先得到解決，後來安踏持續 DTC 轉型，大量庫存從經銷商手中廻收，至此安踏的平均存貨周轉天數一直居於行業高位。相比之下李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯經過 2013 年元氣大傷，直到 2018 年開始才步入良性狀態，比安踏睏境反轉的時間要晚四年。 

慢一步的李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯，在近些年，也做出了自己的改變。特別是在渠道變革方麪，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯開始與安踏採用相近的策略，比如兩家公司同時強調開大店，關小店，挺進核心商圈。 

李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯聯蓆CEO錢煒在介紹2022年上半年公司運營情況時曾表示堅持“拓展高質量可盈利店鋪”的戰略，即“開大店開好店”，而在安踏的DTC（直麪消費者）模式轉型之下，開大店關小店，挺進核心商圈也是其戰略的要點。 

但是，麪對直營率已達70%的安踏，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯經銷商、電商、直營三渠道的經營策略，雖然在擴張速度上可以更快的覆蓋到較大的區域，但是在産品與顧客的反餽速度上，以及庫存的精細化運營上，就顯得不如DTC模式下的安踏。這也成了儅庫存壓力到來時，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯縂是顯得慢人一步的原因之一。 

更進一步來說，在2022年李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯的渠道收入佔比之中，直營、經銷商，以及電商渠道，分別佔比爲20.7%、48.5%、29%，而相較而言，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯直營品牌收入，較2021年呈現下滑趨勢。究其原因，曾有業內人士分析，2022年但疫情一定程度上打亂了李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯“開大店、關小店”的發展節奏。2022上半年，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯渠道保有量縂計7112家，較去年同期增加367家，其中李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯主品牌店店鋪增加233家，同比增加約5%，店鋪縂銷售麪積及單店平均麪積均同比增超20%。值得一提的是，上半年李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯收入增長主要由新開店及同店銷售增長貢獻，其中新開店貢獻1.95億元。 

但這樣的勢頭在年終時，卻呈現放緩節奏，截至2022年12月31日，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯牌銷售點數量爲7603家，較2021年12月31日淨增466個；經銷商52家，較2021年12月31日淨減13家。 

還未轉身成功，庫存壓力又來，李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯的變革之路，注定要在下一個坎坷之中艱難前行。已經起落多次的李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯李甯，能否成功完成去庫存，迎來全新的周期，一切尚未可知。